郭彧老師簡介
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頂尖資本運作實戰專家、中國高成長型企業對接資本市場第一人 股權融資專家、管理專家、營銷戰略專家 清華大學、浙江大學、上海交通大學、日本琦玉大學、慶應大學特聘教授 中國總裁俱樂部首席資本顧問 上海交大CEO投融資俱樂部理事 上海鼎毅資本高級合伙人 上海鼎毅投資管理有限公司董事長 上海..
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在私募股權投資中,企業家最關心的莫過于自己企業的估值問題。在與私募基金的談判過程中,企業的價值也往往是談判的核心。下面以案例形式提煉企業估值中經常遇到的問題。 1、現金流量折現法是指對企業未來的現金流量及其風險進行預期,然后選擇合理的貼現率,將未來的現金流量折合成現值對企業進行估值。現金流量折現法是西方企業價值評估方法中使用最廣泛、理論上最健全的一種方法,但是,現金流量折現法中要求對未來現金流量做出預測,而我國現行的企業會計制度很難準確地做到這一點。因此,國內企業在私募股權投資中使用該法對企業進行估值的還很少。國內企業一般采用可比公司法對企業進行估值。 舉例說明: 擬融資企業是一家餐飲行業的公司,假設當前餐飲行業的上市公司的市盈率平均為20倍,對于同行業且規模較小的初創企業,參考的預測市盈率需要打個折扣,也就是說,在私募中該企業合理的市盈率倍數應該為10倍左右。當前,在國內市場上,私募基金能夠給出的市盈率倍數一般也就是在7-10倍左右。 (1)歷史市盈率法,該企業的估值為1000萬x10=1億; (2)未來市盈率法,該企業的估值為1500萬x10=1.5億。 如果私募基金同意投資3000萬元,以歷史市盈率法進行估值,基金能拿到30%的股份,若以未來市盈率法進行估值,基金只能拿到20%的股份。 比如上面例子,假如投資人要求按照公式調整估值,但是承諾估值不低于1.2億,那么如果企業的實際利潤只有1000萬元,企業的估值不是1億元,而是1.2億元,投資人應該獲得的股份就是25%: 舉例說明: 假設一家企業估值為1個億,私募基金擬投入4000萬,如果采用投資后估值法,基金所占的股份為 4000萬/ (1億+ 4000萬) = 28.57 %; 如果采用投資前估值法,基金所占的股份為 4000萬/ 1億 = 40%。由此可以看出,采用投資前估值還是投資后估值對企業影響還是很大的,采用投資后估值對企業更有利,而對私募基金不利。 |
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